60美元油价下美国页岩油气巨头保持战略定力林棋玉

60美元油价下，美国页岩油气巨头保持战略定力

年初以来，美国西得克萨斯原油价格已经大涨25%，但是60美元/桶的油价水平没有促使美国那些大页岩油气生产商放松财务控制。在近期各公司的财报电话会议上，公司的管理团队重复性向其投资者保证，他们将会采取稳健策略，将“资本控制”目标置于“产量增长”目标之前，继续维持油价40美元/桶下的工作原则。

马拉松公司的首席执行官李?蒂尔曼表示，如果大宗商品价格继续神奇上涨，马拉松公司将保持资本支出控制，不追逐产量增长即便大宗商品价格持续坚挺，也不会追加资本支出，公司将会把工作重点放到追求自由现金流的目标和行动上。

这些观点得到了其他页岩油气公司的认可和共鸣。总结起来，美国独立石油公司在当前油价下有以下三个经营特征。

1.保持公司平稳运行

对于大多数美国独立石油公司而言，资本支出控制意味着2021年的石油产量保持与去年四季度持平的水平。其中，西方石油和赫世能源两个公司的产量目标包括石油和天然气。保持产量平稳就是避免产量出现剧烈变化，许多页岩油气公司在2020年结束时的日产量较年初有了实质性减少，主要是由于新冠肺炎疫情导致的经济下行，倒逼这些公司采取更为激进的减产行动。所以说目前希望保持平稳的产量是指较过去已经大幅下降的产量水平。按照这个逻辑，以去年四季度的产量作为基准，美国页岩油气在2021年的产量将出现下降。

其中，马拉松公司今年油气产量较去年全年水平将下降9%；西方石油公司与去年产量相比，下挫16%；赫世的降幅则为5%。两个公司的产量与去年持平，一个是康菲，另一个是奥文提夫。康菲公司尽管要募集资金实施股份回购，奥文提夫表示在目前油价水平下保持了过去再投资计划水平的75%，但是两个公司计划今年的产量保持相对稳定，与2020年的全年产量水平相比，基本持平。

2.引人注目的保守主义

在今年国际油价显著上升的时候，美国页岩油气企业保持战略定力是针对其过去页岩油气不太好的开发历史的一种纠偏。历史上，这些页岩油气生产商曾经在油价上升时将每一笔增量资金都投入到扩大再生产，再投资额度超过了当期的净现金流入。一方面，这些产量增长都是以牺牲投资回报和耗费大量资本投入为代价；另一方面，也因此造就了美国石油产量在近年出现历史新高。目前看，这些过度的投资行为超出了财务和市场必要性的逻辑。

欧佩克+组织制定的减产计划得到良好执行，使石油市场出现了富余生产能力。日产900万/桶的水平在当前国际油价不断恢复上涨的情景下，石油公司的整体收益不会减少，而且这种自愿减产的行为将很快降低由于疫情封锁形成的大量原油库存。

响尾蛇能源公司的首席执行官特拉维斯?斯蒂斯表示，在一个人为造成的供给不足市场环境下，没有必要增加公司的石油生产量；康菲的首席执行官瑞恩?兰斯也表示，市场需求恢复需要更长的时间，剩余生产能力将会持续，库存也会保持在高位，这样的市场环境下，增加产量没有任何意义。

另一个实际情况是，这些石油公司需要持续去偿还过度投资时期形成的高额债务，并去满足已经不甚满意股东们的股息派发需求。今年，所有的美国独立石油公司都把偿还债务作为公司的首要任务。其中，大陆资源公司还考虑恢复股息派发计划；戴文能源公司正在计划实施一个追加的变动股息派发方案。

3.投资支出潜变

不是每一个公司都能长期保持产量增长。大陆资源和西莱资源是众多美国页岩油气公司中的例外。两个页岩油气企业虽然今年都增加了资本支出预算，希望取得产量增长，但是均表示不会放弃资本控制计划。西莱能源表明，在WTI油价55美元/桶下，再投资的比率将保持在45%，这与之前的70-80%的再投资计划已经相差甚远。今年这样的计划有利于公司在偿还高额债务的基础上，实施更加有利于股东的股息派发计划；大陆资源公司的计划是将其现金流的40%用于偿还债务和支付未来股息。

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